国庆后黄金市场或将面临三大重要转变

• 2026-10-08

国庆假期前后，国内多个知名金店悄然推出了“节日促销”的活动。以周大福、周生生和老凤祥为代表的一线品牌，其足金饰品的价格在每克1254元到1262元之间，较9月初普遍下跌了约6%。同一时期，伦敦现货黄金的价格在10月2日降至每盎司4140美元，较一个月前下降了7.45%。尽管市场没有出现明显的重大新闻，人们的情绪却在逐渐冷却，朋友圈中开始流传“黄金顶了，牛市结束了”的论调。但我发现，在这种情况下，单纯关注价格的波动并无太大意义，更重要的是观察谁在接纳这些黄金。

一个被众多散户所忽视的变化，潜伏在中国人民银行的月度报告中。央行预计在2024年11月重启购金，到2026年6月末，黄金储备将从约7355万盎司增至7544万盎司，已经连续20个月未曾中断。有趣的是，从2025年3月到2026年2月，月增持量维持在1到5吨的小幅增量，而从2026年3月起，增持速度明显加快，直到5月份创下年内新高，一次性购入近10吨。这一变化恰恰在黄金价格首次突破4000美元的时点出现。这表明，央行在黄金高价时反而增加购买，采用的是与民众“低买高卖”截然相反的策略。

央行的购买逻辑并非追求价差，而是为了调整资产结构。截至2025年底，中国官方储备中黄金的比例约为9.7%，而全球平均水平为15%。这意味着，中国的黄金储备比国际平均水平低了不少，尤其与美国70%以上的比重差距更大。因此，央行的意图并不是“抄底”，而是“补课”。只要美元信用的趋势没有变化，补充黄金储备的步伐就会继续进行，对于那些以十年为基准进行配置的投资者来说，价格的波动并不是问题。

在清楚这一背景后，国庆后的黄金市场将出现的三大变化便显得容易理解。首先，黄金的定价权已经发生了变化，但大多数散户并未察觉。过去20年里，国际金价主要受美国实际利率的影响：美联储加息，金价下跌；反之则上涨。然而，自2022年以来，这一规律已不再适用。即使在2025到2026年，面对美联储将基准利率提升至3.75%-4.00%这一历史高位，黄金价格非但没有暴跌，反而从1800美元一路攀升至4500美元。这是因为新买家开始大量入场，且购买意愿极强。全球央行的年均购金量已稳定在1000吨以上，几乎是过去十年的两倍。这些买家对于价格的敏感度极低，无论是4000美元还是4500美元，他们依旧在加购，因此，任何技术形态下的分析都显得微不足道。

国庆后，市场将频繁出现一个新现象：每当黄金大幅回调，几乎在短短几天内就会被“神秘买盘”迅速吸走。这股买盘并非来自中东的富豪或印度的婚庆需求，而是来自各国央行在价格下滑时的协调购买。因此，我预判4000美元将成为未来一段时间内的坚实支撑，想等着金价跌至3000美元再“抄底”的朋友，可能要耐心等待很长时间。

其次，黄金的估值标杆彻底改变，继续盯着美联储政策的人可能会大吃一惊。举例来说，10月初美国公布的9月非农数据显示新增就业岗位仅2.9万，远低于市场的9万预期，失业率升至4.2%，并且薪资增速放缓至3.0%。按之前的逻辑，这样的消息应该会引发降息预期，导致金价大幅上涨。然而，实际情况是，金价当天仅小幅反弹不到1%，随后还有所回调。这表明，过去“降息=金价上涨”的理论已成往事，真正影响金价的因素已转向美国的财政信用。

美国国债总额已超过36万亿，每年的利息支出占据联邦收入的很大一部分，甚至10年期美债收益率一度接近19年来的高位。而特朗普政府的一系列政策则不断消耗着国家财政，导致人们对美元信用的信心降低。一旦美国能够单方面冻结他国外汇储备，使得美元信用受到质疑，那么作为一种不易被操控的资产，黄金自然而然会被赋予新的防护价值。因此，我的判断是，在国庆之后，我们需要更新观察金价的视角，减少对美联储言论的关注，增加对美国财政状况、信用评级及地缘政治动态的关注。

最后一个变化，对普通投资者而言至关重要——黄金作为资产的功能正在重新定位。以往，黄金被视为“避险资产”，在战争或通货膨胀风险高涨时成为投资者的首选。然而，未来黄金的角色将会更为复杂和多元，这也意味着投资者需重新评估其资产配置策略。